리가켐바이오

리가켐바이오는 자체 개발한 ConjuAll ADC 플랫폼을 기반으로 20개 이상의 파이프라인을 구축하고, 오노약품 마일스톤 연속 달성과 LCB14 상업화 임박, LCB84 임상 2상 확대 등 가시적인 성과를 창출하며 글로벌 ADC 선도기업으로서의 입지를 강화하고 있습니다. 2026년에는 다수 파이프라인의 임상 진전과 추가 기술이전 가능성이 높아 매출 성장 모멘텀이 지속될 것으로 예상됩니다. 다만 R&D 투자 확대에 따른 영업적자 지속, 기술이전 매출의 높은 변동성, 시가총액 7조원에 달하는 밸류에이션 부담 등은 중장기적으로 주의가 필요한 요인이며, 핵심 파이프라인의 임상 데이터 결과에 따라 기업 가치의 방향성이 결정될 것으로 판단됩니다.

리가켐바이오(LigaChem Biosciences)는 2006년 설립된 의약화학 기반의 연구중심 바이오 제약기업으로, 2013년 코스닥 시장에 상장되었습니다. 자체 개발한 차세대 ADC(항체-약물 결합체) 원천기술 플랫폼 '컨쥬올(ConjuAll)'을 핵심 역량으로 보유하고 있으며, 이를 기반으로 ADC 항암제 연구개발과 글로벌 제약사 대상 기술이전(License-Out)을 주요 사업 모델로 운영하고 있습니다.

2026년 2월 27일 종가 기준 시가총액은 약 7.0조원으로 코스닥 시장 시가총액 상위 10위권에 위치합니다. 전체 발행주식수는 약 3,661만주입니다. 현재 20개 이상의 ADC 파이프라인을 보유하고 있으며, 이는 전 세계 ADC 파이프라인의 약 10%에 해당하는 규모입니다. 매출의 대부분은 글로벌 빅파마 대상 기술이전 계약금 및 마일스톤 수령에서 발생하며, 일본 오노약품공업, 중국 복성의약(Fosun Pharma), 미국 존슨앤드존슨(얀센) 등과 주요 파트너십을 체결하고 있습니다.

최근에는 오노약품과의 ADC 공동연구에서 2026년 1~2월 연달아 개발 마일스톤을 달성하며 플랫폼 기술의 글로벌 경쟁력을 재확인하고 있습니다.

리가켐바이오는 바이오신약 연구개발 기업 특성상 기술이전(LO) 계약금 및 마일스톤 수령 시점에 따라 분기별 매출 변동성이 큽니다. 2025년 상반기 연결 기준 매출은 842억원으로 전년 동기 대비 약 36% 증가하며 역대 최대 상반기 매출을 기록했습니다. 기술이전 매출이 737억원으로 전체의 약 87%를 차지했으며, 얀센과의 LCB84 임상 1상 공동 진행, 오노약품과의 LCB97 및 ADC 플랫폼 기술이전 체결 등이 외형 성장을 주도했습니다.

분기별 실적 (연결 기준)

출처: DART 전자공시시스템 (금융감독원)

다만 R&D 투자를 공격적으로 확대하면서 비용 증가 속도가 매출 성장을 압도하고 있습니다. 2025년 상반기 연구개발비는 772억원으로 전년 동기(502억원) 대비 54% 증가했으며, 3분기에는 R&D비가 매출의 107%까지 상승했습니다. LCB14, LCB84, LCB71 등 다수의 ADC 파이프라인이 글로벌 임상을 본격화하면서 외부실험비와 시약비가 집중적으로 인식된 영향입니다.

영업활동 현금흐름도 상반기 기준 -390억원으로 전년 동기(+865억원) 대비 크게 악화되었습니다. 기술이전 매출이 회계상 인식되었으나 실제 현금화가 지연된 데다, 임상 관련 비용 집행이 확대된 영향입니다. 다만 2025년 3분기 말 기준 총자본 5,631억원, 총자산 6,994억원으로 재무 건전성은 양호한 수준을 유지하고 있습니다.

• 글로벌 최대 규모 ADC 파이프라인: 20개 이상의 ADC 파이프라인을 보유하며, 이는 전 세계 ADC 파이프라인의 약 10%에 해당합니다. 자체 개발한 ConjuAll 플랫폼의 기술 경쟁력과 확장성이 글로벌 빅파마들로부터 검증받고 있습니다.

• 오노약품 마일스톤 연속 달성: 2024년 10월 ADC 플랫폼 기술이전 계약 체결 이후, 2025년 3월 첫 번째 타겟 지정에 이어 2026년 1~2월 연달아 후속 마일스톤을 달성했습니다. 단기간 내 추가 진전은 ConjuAll 플랫폼의 안정성과 확장성을 입증하는 것으로 평가됩니다.

• LCB14(HER2-ADC) 상업화 가시성: 중국 파트너 복성의약이 FS-1502(LCB14)로 유방암 임상 3상을 진행 중이며, 2027년 중국 시장 상업화를 목표로 하고 있습니다. 2026년에는 중국 NDA(신약 허가 신청) 본격화가 예상되며, 글로벌 임상 1b상도 동시에 진행 중입니다.

• LCB84(TROP2-ADC) 임상 2상 확대: 얀센과 공동개발 중인 LCB84는 2025년 하반기 임상 1상 마무리 후 2026년 상반기 임상 2상 본격화가 예상됩니다. 임상 2상 진입 시 약 2억달러(약 2,964억원) 규모의 마일스톤 유입이 기대됩니다.

• 기술이전 매출의 구조적 성장: 2025년 상반기 기술이전 매출 737억원으로 전년 동기 대비 42.8% 성장했으며, 다수의 글로벌 파트너사와의 협업이 동시다발적으로 진행되면서 마일스톤 수령의 빈도와 규모가 확대되는 추세입니다.

• 지속적인 영업적자와 현금흐름 악화: 2025년 상반기 영업활동 현금흐름이 -390억원으로 전년 동기 대비 1,255억원 감소했으며, R&D비가 매출의 107%를 초과하는 등 비용 부담이 가중되고 있습니다. 임상 파이프라인 확대에 따른 추가 자금 소요가 지속될 전망입니다.

• 기술이전 매출의 높은 변동성: 매출의 87%가 기술이전에 의존하는 구조로, 마일스톤 달성 시점과 규모에 따라 분기별 실적 변동폭이 매우 큽니다. 파트너사의 임상 진행 지연이나 전략 변경 시 매출 인식이 불확실해질 수 있습니다.

• 높은 밸류에이션 부담: 현재 시가총액 약 7.0조원은 2025년 매출 규모 대비 상당히 높은 수준으로, 파이프라인의 임상 성공 및 대형 기술이전 성사를 선반영한 것으로 판단됩니다. 임상 실패나 기술이전 지연 시 밸류에이션 조정 가능성이 있습니다.

• ADC 시장 경쟁 심화: 글로벌 ADC 시장에서 다이이찌산쿄(엔허투), 화이자(시젠), 길리어드 등 글로벌 빅파마들의 참여가 확대되고 있으며, 삼성바이오로직스 등 국내 기업도 넥틴-4 타깃 ADC 임상에 진입하는 등 경쟁이 심화되고 있습니다.

• 바이오 업종 전반의 시장 리스크: 금리 인하 지연, 글로벌 바이오 투자 심리 위축 등 매크로 환경 변화에 따라 바이오 섹터 전반이 조정을 받을 수 있으며, 이 경우 개별 기업의 펀더멘털과 무관하게 주가 하방 압력이 발생할 수 있습니다.